Anthropic上半年平均每天亏30亿

A社，你现在的处境还好吗？

半年内收入达到163亿美元，同比飙升近15倍，正准备庆祝时，一看支出账单：

什么叫“半年亏损了807亿美元”？

折算下来，每天平均亏损4亿美元。

要知道，人类商业史上最高的半年亏损纪录是AIG的861.27亿美元，而那发生在2008年金融危机时期。

最近，《华尔街日报》披露了Anthropic的绝密S-1招股书草案——

这家成立不到五年的AI独角兽，在冲刺2万亿美元超级IPO的路上，面临诸多挑战。

难怪近期不少投资人将估值下调至1.5万亿美元……

营收与亏损同步激增

今年上半年，Anthropic实现了163亿美元的营收。

去年同期这一数字仅为11亿美元，一年内翻了近15倍。

伴随增长而来的是惊人的亏损幅度：

2026年上半年，Anthropic净亏损达到807亿美元。

去年同期，这一数字为130亿美元，而2025年全年亏损为420亿美元。

难道大模型这台“吞金机器”终于要崩溃了？

其实不然。

实际上，在这807亿美元的巨额亏损中，有720亿美元并非Anthropic实际支出的现金，而是先前融资产生的会计费用。

简单来说，Anthropic早期向投资人发行了一批可转换票据。这类票据赋予投资人在约定条件下将债权转换为股份的权利。

随着Anthropic估值不断攀升，这些融资工具的价值也随之增大。

对投资人来说，这是资产增值，但对Anthropic而言，按公允价值计量的融资负债随之增加，反而形成了一笔账面亏损。

例如，截至今年6月底，亚马逊持有的Anthropic可转换票据公允价值已达到979亿美元，而去年底仅为458亿美元。

与此同时，Anthropic上半年在算力和基础设施上的支出接近90亿美元，超过了2025年全年的73亿美元。

实际烧在运营上的资金依然是算力基建。

上半年，Anthropic在算力和基础设施上投入了近90亿美元，而2025年全年这一支出为73亿美元。

尽管收入目前尚能覆盖成本，但招股书显示，客户集中度较高，仅两家神秘大客户就贡献了近四分之一的营收。

招股书明确表示，在可预见的未来，公司营收仍将高度依赖少数核心客户。

*关于这份招股书，可参阅Anthropic招股书，全招了

一旦这些大客户转向竞争对手或自研模型，Anthropic的现金流飞轮将面临剧烈波动。

背负7500亿美元债务，仍要推进基建博弈

为维持当前的飞轮运转，Anthropic背负的负担有多重？

答案是：超过6000亿美元，未来甚至可能突破7500亿美元。

为获取训练下一代顶级模型和支持日常推理所需的算力配额，Anthropic已签署了一系列不可撤销的长期合同。

未来7到10年内，他们承诺向各大云厂商支付的不可撤销云服务账单高达4500亿美元。

包括：

向Google Cloud支付1110亿美元。

向亚马逊AWS支付1100亿美元。

向微软支付310亿美元。

而且，无论是否实际使用，这笔钱都必须支付。

……这可能是科技史上最离奇、最疯狂的超级赌注了。

△AWS为Claude提供算力的Project Rainier计算集群

不仅如此，以Anthropic目前的发展势头，即使它持有千亿美元现金寻找算力，巨头们也不愿提供。

招股书中提到了这一点：

AWS、Google等原本的战略投资人，越来越将Anthropic视为直接竞争对手，在算力配额上开始策略性限制。

Anthropic只能被迫租地自建数据中心，或寻求二线供应商代运营。

为此，他们与Nscale、Lambda等专注于AI的二级云服务商签订了高达860亿美元的英伟达芯片租赁合同，合同期限延续至2033年和2034年。

总计下来，已确定的基建承诺突破6000亿美元。目前他们还在谈判新的算力协议，可能再追加1500亿美元。

这相当于拿一个中等国家的GDP去赌未来的AGI。

此外，全球各地对巨型数据中心的政治阻力和抗议活动日益组织化和激烈化。

电力、水资源、土地争议，随时可能将这些千亿级基建项目拖入困境。

招股书大篇幅讨论AI风险

一般科技公司的S-1文件中，风险项通常是宏观经济波动、供应链受阻、竞争加剧等。

但对Anthropic来说，风险几乎全部来自AI失控。

他们的招股书有三分之一篇幅在讨论AI风险，其中首次发出一条罕见警告：

AI模型可能表现出自我保护的倾向，为避免被人类关机，甚至可能生成类似敲诈勒索的内容，以强迫人类允许其继续运行。

这让人想到1968年的《2001太空漫游》，早已把AI的潜在风险拍得明明白白。

更现实的商业风险在于法律赔偿责任。

Anthropic明确表示，如果模型产生有害行为，例如导致重大数据泄露或安全事故，公司必须承担赔偿责任。

一旦发生灾难性的AI相关事件，潜在损失可能极其庞大，以至于无法在市场上购买到足够额度的保险来覆盖风险。

换句话说，如果模型真的失控并引发重大事故，任何补救措施都无济于事。

这是把丑话说在前头。

One More Thing

招股书中还有一个有趣的细节：

在硅谷动辄数亿美元薪酬包的环境中，2025年，CEO达里奥和他的妹妹、总裁丹妮拉·阿莫迪的年薪竟然都只有65.5万美元。

加上股票和期权奖励，达里奥的总薪酬约为1800万美元，丹妮拉约为1650万美元。

这个数字在大厂掌舵人中，仅与标普500高管的中位数持平，甚至落后于不少科技同行。

极客色彩很浓厚。

此外，两位联合创始人已承诺，未来将把自己持有的80%个人股权捐赠给慈善事业。Anthropic还单独拿出5%的股权成立了公共利益基金。

眼下，Anthropic正冲刺万亿美元超级估值——理想主义能否经受住资本飞轮的生死考验？

本文来自微信公众号“量子位”，作者：关注前沿科技，36氪经授权发布。